新三板公司祥云股份拟IPO:主营业务被列入零增长行业 4次更正财报

时间:2020-01-13 来源:www.adxplorer.com.cn

近日,湖北祥云(集团)化工有限公司(以下简称“祥云”)向中国证监会提交招股说明书,计划筹资17.23亿元。

祥云公司从事化肥行业。2015年,农业部提出化肥施用零增长的要求,鼓励在农业中使用不同于化肥的有机肥。化肥行业发展有限,祥云股份似乎失去了发展有机肥的机会。

此外,祥云的财务报告令人担忧。提交招股说明书后,之前在新的第三届董事会上披露的四份财务报告立即进行了修订。在招股说明书中,对多个财务数据之间的交叉核对关系存在疑问。

其主营业务是在零增长行业上市

祥云有限公司是一家化肥制造商。自1997年成立以来,它一直专注于化肥行业。早期,公司产品主要是过磷酸钙等单元素磷肥,后期主要是磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥等复合肥。

近年来,在市场需求和国家政策双重因素的影响下,化肥市场规模几乎进入零增长,发展受到限制。除化肥外,对有机肥的需求正在逐步增加,并受到国家的鼓励。然而,在有机肥生产方面,祥云股份可能已经失去了发展的机会。

自古以来,食物就是国家的基础。肥料可以说是谷物的“谷粒”。没有施肥,粮食产量将难以增加。虽然只是需要,但化肥市场的规模近年来并没有显著增加。

2000年,中国化肥施用量为4146万吨,2017年增加到5859万吨,复合年增长率为2.06%。

工业低增长与相关政策有关。2015年,农业部发布《到2020年化肥使用量零增长行动方案》,指出目前中国存在化肥过度盲目施用的问题,导致成本增加和环境污染。因此,有必要改进施肥方法和肥料利用率,力争到2020年主要作物化肥施用量实现零增长。

行业进入股市,企业间竞争激烈。据不完全统计,目前中国有3000多家化肥生产企业。就市场地位而言,祥云股份没有太大优势。同行业上市公司中,金正大、信阳丰、斯坦利等龙头企业发展势头强劲,业绩规模大于祥云。

此外,农业部在《到2020年化肥使用量零增长行动方案》中提到用有机肥代替化肥。什么是有机肥?最常用的化肥是由工业原料通过化学或物理方法制造的废物,其中含有作物生长所需的营养物质。有机肥不同于化肥,它主要由植物、动物或它们的排泄物,如泥炭和动物粪便制成。与化肥相比,有机肥绿色、天然、无污染。它不仅能提供作物所需的养分,还能改善土壤结构。近年来,国家越来越多地推广有机肥。

在上市公司中,信阳丰、金正大和北大年都在生产和销售有机肥。相比之下,祥云股份进展缓慢,甚至没有进展。

祥云的产品包括复合肥和有机无机复合肥,其中有机无机复合肥是有机肥和适量化肥的复合肥。

祥云有限公司表示,目前复合肥的生产能力有限。面对市场上客户对特殊营养成分产品的需求,将委托具有相关生产资质的个体化肥企业进行委托加工生产。

这部分没有生产资格。应该委托哪种肥料?祥云股份在招股说明书中提到复合肥生产的原料主要是化肥,如

2018年12月28日,公司在新的第三届董事会上披露了四项更正公告,修订了2015年至2017年的所有年度报告和2018年半年度报告。涉及“营业收入”、“财务费用”、“行政费用”等。

以2016年年报修订为例,祥云股份将同时减少当期营业收入和营业成本1.56亿元;在建工程减少1.59亿元,其他非流动资产增加2.59亿元。财务费用中的利息支出和利息支出同时增加559万元。

此外,祥云股份披露的上市招股说明书中,对利润表和现金流量表中的财务数据之间的交叉核对关系存在疑问。

2015年至2017年,公司营业收入约为40亿元,但经营活动现金流入约为20亿元,经营活动现金比率约为50%。

如此低的现金回报率是这个行业的一个特征吗?恐怕不行。

以2017年为例,祥云股份当年实现收入44.76亿元,经营活动现金流入总额24.29亿元,占收入的54.3%。同一行业的上市公司,如金正大、信阳丰和斯坦利,在同一时期的业务活动中,它们的现金收益率都在100%左右。

查看祥云股票的其他相关数据。从财务匹配的角度来看,祥云2017年收入为44.76亿元,应与现金流或应收账款等经营债权的大幅增加相对应。目前营业收入只有24.29亿元,其余20亿元应反映在新增的营业债权中,即同期新增的应收账款和应收票据。

招股说明书显示,2017年公司“应收票据和应收账款”增加7981万元。换句话说,祥云股份在2017年有近19亿的收入,这并没有反映在现金流和新的营运债务数据中。

面临上市后减少投资机构的风险。

2010年以来,祥云进行了多次增资,九鼎部门和“啃哥”新宇鼎云等知名机构纷纷入市。今后,祥云股份一旦上市,就有必要正视投资者减持和退出市场的风险。

2011年8月,祥云公司首次增资,汉武九鼎、嘉禾九鼎等9家领先的私募股权公司出资入股。2018年2月,本公司定向发行新三板股票。由“啃哥”张驰管理的九大部门,如新余丁云、啃哥一号和玉峰九鼎,都前来认购。

招股说明书中披露,九鼎持有祥云14.92%的股份,而张驰管理的新丁羽云和周歌一号持有7.23%的股份。这两个机构总共持有22.15%的股份。

投资机构投资的最终目标是盈利和退出。一般来说,首次公开发行是机构退出的重要渠道之一。祥云股份上市后,九鼎和新宇鼎云所持股份的锁定期为一至两年。锁定期过后,祥云股份面临的股价压力是可以想象的。

尤其是九鼎。2018年9月,九鼎以“清仓”方式减持上市公司金能科技()和江山欧罗巴集团()的股份,以缓解财务压力。第一批限售股解禁后,九鼎陆续减持了全部股份。

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